必嬴亚洲官网
必嬴亚洲官网 关于我们 产品展示 新闻中心 合作客户 在线留言 联系我们
 
 

联系我们

公司: 必嬴亚洲官网

地址: 常州市天宁区郑陆镇工业园

手机: 13915046627

联系人: 刘经理

邮箱: czhhqx@163.com

 

安信证券--食品饮料行业乳制品行业动态分析:乳



作者:必嬴亚洲官网    发布时间:2021-01-01 07:32


  乳业进入新一轮原奶上涨新周期,本轮原奶上涨周期内在逻辑与上一轮有所不同,体现在消费结构、龙头乳企竞争力等方面。结构:白奶与中高端酸奶占比提升,未来超巴成为重要增量。不同于2013年以前,2014年以后白奶规模增速超过乳饮料,白奶成为乳制品规模增长的主要引擎;酸奶中,中高端占比持续提升;此次疫情下,具有刚需特征的白奶消费需求旺盛,长保质期低温奶成为重要增量;综上因素造成国内乳制品生产对生鲜乳更强的依赖,加上奶价波动、国内原奶成本持续提升,推动乳制品龙头企业加速上游资源占有。例如2020年以来,伊利通过子公司要约收购中地乳业,通过优然牧业收购恒天然在应县和玉田的牧场群。

  奶价:此轮周期供需共振,可持续性更强。2013年:饲料成本大幅提升,养殖场亏损,加速退出,加上口蹄疫以及极端天气的影响,国内原奶产量2013年下降5.5%;新西兰干旱导致2013年牛奶产量下降1.8%,中国进口奶源受限。需求维持稳定增长,供给驱动奶价大幅上行。此轮周期不同于2013年:在消费升级、健康意识提升的背景下,白奶增速更快,白奶的生鲜乳使用量高于酸奶,加速供需不平衡,奶价大幅提升;养殖场进入门槛高,集中度提升,补栏理性,拉长周期。同时由于消费结构发生变化,以大包粉为原料的乳品消费占比下降,未来乳企倾向于进口液态奶平滑国内奶价上涨,但是运输成本较高,国内外奶价联动性或许没有上一轮那么强,奶价高位维持时间长。

  复盘2013年:伊利直接提价,盈利弹性显现。2013年奶价大幅上涨,伊利在2013年下半年对部分产品进行提价,销售费用率同步缩减(公司2013年年报:持续进行“提高费用使用效率,提升公司盈利能力”的“双提活动”),由于原材料价格上涨,2013年毛利率同比下降2.0pct,但随着原材料价格下行,提价效应显现,2014年公司毛利率同比增3.87pct;反映到收入/净利润增速端,2013/14年收入增速13.78%/12.94%,净利润增85.61%/30.03%。

  伊利:奶价上行、促销放缓,食品基本面优选标的。据渠道反馈,伊利低温产品自12月起涨价,同时我们判断常温产品促销费用缩减仍有较大空间(公司2020Q3销售费用率20.44%,但是2013Q3仅为15.13%)。直接与间接提价+产品结构升级,推动吨价持续提升;需求端,白奶需求向好,安慕希12月已经转正(渠道反馈,中部某地区)。站在全球资源角度,伊利与2013年开始前瞻性全球布局(正是上一轮奶价上行周期开端),目前全球布局日益完善。我们认为伊利在疫情中份额提升,在奶价上行周期中亦能受益和彰显竞争优势。奶价上行通常会带来竞争减缓和减促,同时早已实现的全球资源布局会发挥协同威力,弱化奶价周期影响,并增强龙头企业持续促销竞争能力。落实到业绩方面,历史来看,伊利毛销差波动较大,基于本身不高的净利率水平,净利润增速对毛销差的敏感性大。同时,参考2014年,在奶价上升后半段以及下降前期,净利率弹性体现更明显。

  风险提示:原奶价格大幅上涨,导致乳制品企业利润承压;白奶需求不及预期,安慕希恢复低于预期;竞争格局改善不及预期。

  热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。

  投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

  不良信息举报电话举报邮箱:增值电信业务经营许可证:B2-20090237

食品饮料产业




 
24小时咨询热线:
13915046627
 
 
总经理:刘经理   手机:13915046627  地址:常州市天宁区郑陆镇工业园    座机:0519-89197599      传真:0519-89197599       网站地图
©2018 必嬴亚洲官网 版权所有